Рубль: рисковые активы восстанавливаются

Рубль: рисковые активы восстанавливаются. 

Снижение котировок на фондовом рынке США вчера приостановилось – покупки могли быть отчасти связаны с техническими факторами: во вторник ключевые американские индексы закрылись в районе 50-дневных скользящих средних, что подстегнуло спрос на покупку на локальных минимумах. По итогам вчерашних торгов индекс S&P 500 поднялся на 2%, а NASDAQ Composite прибавил 2,7%. Индекс волатильности VIX снизился на 2,7 пункта, вернувшись к уровню 100-дневной скользящей средней на отметке 28,8. Однако, несмотря на вчерашнее восстановление, многие участники рынка продолжают испытывать опасения по поводу завышенных уровней текущих рыночных мультипликаторов. По расчетам Reuters, коэффициент P/E для индекса S&P 500 (рассчитанный исходя из прогнозируемой выручки американских компаний на год вперед) составляет 20,5, что на два стандартных отклонения выше среднего исторического уровня. За пределами США индекс FTSE 100 вчера повысился на 1,4%, DAX – на 2,1%, в то время как Nikkei 225 снизился на 1%, с сводный индекс Шанхайской фондовой биржи скорректировался вниз на 1,9%. Наклон кривых суверенных облигаций ведущих стран увеличился. Гособлигации Германии выросли в доходности на 1–4 бп, в том числе 10-летний выпуск закрылся с доходностью -0,46%. Ближний сегмент кривой казначейских облигаций США сместился вверх на 1 бп, в то время как 10-летние UST выросли в доходности на 2 бп (до 0,70%), а доходность 30-летних облигаций подскочила на 4 бп (до 1,46%). Новостной фон вчера был довольно скудным. В Китае была опубликована оценка инфляции, которая в августе замедлилась до 2,4% г/г (против 2,7% г/г в июле), что совпало с консенсус-прогнозом Bloomberg. В США количество новых рабочих мест в июле выросло до 6,62 млн против уточненного показателя за июнь в 6,0 млн. В результате июльский прирост новых рабочих мест оказался третьим (а июньское – вторым) по величине за все время ведения такой статистики. В то же время число вновь принятых на работу сократилось на 1,2 млн, что является рекордным снижением за месяц. 

Цена Brent частично восстановилась после недавнего снижения, прибавив 2,5% (до 40,8 долл./барр.) и практически не отреагировав на предварительные данные, согласно которым за прошедшую неделю запасы нефти в США выросли на 2,6 млн барр., что может стать первым повышением за семь недель, если сегодня эти данные подтвердит Минэнерго США. Цена золота выросла на 0,8% д/д, до 1 946,8 долл./унц. Индекс доллара (DXY) снизился на 0,2% на фоне укрепления евро и британского фунта на 0,1–0,2% к доллару. Валюты развивающихся стран преимущественно укрепились относительно доллара, причем лидировали валюты стран-экспортеров. Южноафриканский ранд укрепился на 2%, мексиканское песо – на 1,9%, бразильский реал – на 1%, тайский бат – на 0,4%, индийская рупия и китайский юань – на 0,1–0,2%, турецкая лира закрылась без изменений, индонезийская рупия ослабла на 0,2%. Рубль торговался вчера наравне с сопоставимыми валютами развивающихся рынков, подорожав на 1,3%, до 75,33 за доллар. Оборот торгов в секции USDRUB_TOM составил 2,8 млрд долл.

В четверг произойдет ключевое событие недели – заседание ЕЦБ. Рынки не ожидают никаких изменений в денежно-кредитной политике регулятора. Основной интерес представляют возможные комментарии относительно взглядов регулятора на дальнейшую траекторию евро и обновление макроэкономических прогнозов. Как сообщило вчера агентство Bloomberg, члены ЕЦБ в последнее время стали увереннее в отношении прогнозов восстановления экономики, что может транслироваться в более оптимистичный прогноз в отношении темпов роста ВВП.


Денежный рынок: с началом нового периода усреднения ситуация успокоилась. 

Как мы и предполагали, за резким скачком однодневных ставок, произошедшим в последний день периода усреднения, последовало их снижение. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, вчера опустилась примерно до 4,10% после исключительно высокого уровня в 4,38%, зафиксированного во вторник. Средняя стоимость однодневного валютного свопа вернулась к уровню понедельника, снизившись до 3,95% (-27 бп), а закрытие произошло на еще более низкой отметке в 3,52%. После расчетов по операциям Банка России баланс средств банков на корсчетах в ЦБ увеличился, по нашим оценкам, с 1,96 трлн руб. по состоянию на утро среды до 2,55 трлн руб. сегодня. Достигнутая сумма пока немного ниже 2,69 трлн руб., необходимых, по нашим расчетам, для выполнения требований усреднения, однако существенного давления на краткосрочные ставки в ближайшие дни мы не ожидаем, поскольку новый период усреднения только начался. Спрос на вчерашних аукционах Федерального казначейства был высоким: банки полностью выбрали лимит как по однодневному репо (заявок поступило на 20,4 млрд руб. против предложенных 20 млрд руб.), так и по 35-дневным депозитам (227 млрд руб. против 90 млрд руб. соответственно). Сегодня Казначейство проведет аукционы депозитов на срок 14 дней с лимитом 150 млрд руб. и на 56 дней на сумму 50 млрд руб. Мы полагаем, что предложенные к размещению суммы будут выбраны полностью, учитывая, что сегодня и завтра погашаются ранее размещенные Казначейством депозиты в общей сложности на 380 млрд руб. Что касается операций репо, мы ожидаем, что банки выберут все 50 млрд руб., предлагаемые на 91 день, и мы можем увидеть определенный спрос на сегодняшнем аукционе однодневного репо, лимит на котором увеличен до 300 млрд руб.

Более длинные ставки денежного рынка вчера развернулись вниз после нескольких дней активного роста. Ставки процентных свопов снизились на 4–6 бп: годовая и 5-летняя ставки IRS закрылись на отметках 4,82% и 5,58% соответственно. Кривые NDF и кросс-валютных свопов сместились вниз на 2–4 бп, в результате чего в терминах OIS годовая ставка NDF составила 4,05%, а 5-летняя ставка XCCY закрылась на уровне 4,13%. Ставка 3x6 FRA опустилась на 2 бп (до 4,66%), в то время как 6x9 и 9x12 FRA снизились на 6–7 бп, до 4,78% и 4,86% соответственно. Трехмесячная ставка MosPrime частично отыграла произошедший во вторник подъем, опустившись до 4,68% (-4 бп).


ОФЗ: вторую неделю подряд размещение на аукционах превысило 150 млрд руб.; доходности на вторичном рынке снизились. 

Вчера Минфин провел аукционы двух флоутеров: 4-летнего ОФЗ-24021 и 10-летнего ОФЗ-29013. В первом случае заявок поступило на 101,4 млрд руб., и в итоге весь доступный для размещения остаток выпуска (46,8 млрд руб.) был реализован, в результате чего объем облигаций в обращении достиг установленного предела в 300 млрд руб. Цена отсечения на аукционе составила 98,54 пп, что соответствовало z-спреду +41 бп к RUONIA и почти совпало с отсечкой на предыдущем аукционе ОФЗ-24021, проводившемся 26 августа. Однако если на аукционе две недели назад Минфин предложил инвесторам дисконт в 0,4 пп к цене вторичного рынка, то вчерашняя цена отсечения соответствовала дисконту в 0,25 пп к уровню mid-котировок выпуска на вторичном рынке. Всего было удовлетворено 126 заявок, на крупнейшую из которых (4,8 млрд руб.) пришлось 10% общего размещения, а на крупнейшие пять – 27%. Доля неконкурентных заявок составила 22,7%, что сравнительно много для аукциона флоутеров. В свою очередь спрос на аукционе ОФЗ-29013 составил 207 млрд руб., а в итоге было размещено бумаг на 111,7 млрд руб. (соотношение спроса и фактического размещения 1,9x). Цена отсечения составила 96,25 пп, что соответствовало, по нашим оценкам, z-спреду +45 бп к RUONIA. Размещенный объем бумаг был распределен между всего 18 участниками, при этом основная часть облигаций была реализована крупными лотами: на 5 крупнейших из удовлетворенных заявок пришлось 92,5 млрд руб. или 83% общего размещения. Доля неконкурентных заявок составила всего 0,3%.

В целом мы считаем результаты вчерашних аукционов благоприятными с точки зрения кривой ОФЗ-ПД, учитывая, что Минфин опять удовлетворил более половины заявок, а спрос был по-прежнему высоким, как и на аукционе по размещению флоутера на прошлой неделе (тогда, напомним, и объем заявок на 6-летний ОФЗ-29014 (314,8 млрд руб.), и фактическое размещение (187,6 млрд руб.) оказались рекордно высокими. Мы полагаем, что сохраняющееся предпочтение Минфина флоутерам будет способствовать тому, что наклон кривой ОФЗ-ПД будет снижаться. С учетом вчерашних аукционов для выполнения индикативного квартального плана заимствований (1 трлн руб.) Минфину до конца текущего квартала осталось разместить облигаций всего на 231 млрд руб. или 77 млрд руб. в неделю.

На вторичном рынке котировки ОФЗ вчера восстановились вслед за укреплением рубля. Доходности среднесрочных облигаций снизились на 2–4 бп, а длинных – на 3–6 бп, в результате чего наклон кривой немного уменьшился. На общем фоне чуть сильнее смотрелся 13-летний ОФЗ-26221 (YTM 6,37%), опустившийся в доходности на 7 бп. В числе лидеров также были 14-летний ОФЗ-26225 (YTM 6,42%), 19-летний ОФЗ-26230 (YTM 6,47%) и 10-летний ОФЗ-26228 (YTM 6,19%), закрывшиеся снижением доходностей на 6 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже достиг внушительных 30,8 млрд руб., что почти соответствует среднедневному показателю за последний месяц. Наиболее активно торговались ОФЗ-26228 и ОФЗ-26225, объем сделок с которыми составил 8,6 млрд руб. и 7,2 млрд руб. соответственно. Изменения доходностей 10-летних облигаций других развивающихся стран не превысили ±2 бп, за исключением облигаций Колумбии, доходность которых снизилась на 5 бп.