Рубль: пятый день укрепления подряд; в центре внимания сегодня заседание FOMC

Рубль: пятый день укрепления подряд; в центре внимания сегодня заседание FOMC.

Все внимание рынков вчера вновь обратилось к нефти. Волатильность в ближайших фьючерсах WTI резко подскочила после того, как компания S&P Global, составитель одного из самых широко используемых сырьевых индексов – S&P GSCI – порекомендовала своим клиентам перенести позиции в WTI из июньского контракта в июльский. Поводом для этого послужили опасения, что июньский контракт – как до этого майский – может быть закрыт в отрицательной зоне. На этом фоне утром котировки июньского фьючерса WTI упали до 10 долл./барр. (с 13 долл./барр. накануне), однако затем восстановились до 12,3 долл./барр. (-3,4% за день). В то же время ближайший фьючерс Brent подорожал на 2,4%, до 20,5 долл./барр. Между тем количество новых случаев заражения коронавирусом в континентальной Европе продолжило снижаться. В Германии дневной показатель впервые за пять недель составил менее 1 тыс. человек. Испания и Франция объявили о постепенном смягчении ограничений начиная с 11 мая. Вчера в США были опубликованы результаты нескольких опросов. Индекс потребительской уверенности от Conference Board в апреле упал с 118,8 до 86,9, минимального значения с июня 2014 г. (при этом падение оказалось вторым по величине за всю историю индекса). Индекс оценки текущей ситуации опустился со 168 до 76,4 (также минимум с 2014 г.), в то время как индекс ожиданий, наоборот, подрос с 87 до 94. Выросли и инфляционные ожидания потребителей – с 4,5% г/г до 5,3% г/г (максимум с 2014 г.). Результаты опросов ФРБ Ричмонда (по обрабатывающей промышленности и сектору услуг) и ФРБ Далласа (по сектору услуг) также свидетельствовали о существенном ухудшении оценки текущих условий при одновременном небольшом улучшении ожиданий на горизонте ближайших шести месяцев.

Рынки акций продемонстрировали разнонаправленную динамику. Индекс MSCI EM повысился на 0,8%, Shanghai Composite и Nikkei 225 снизились на 0,1–0,2%, DAX вырос на 1,3%, FTSE 100 – на 1,9%, S&P 500 скорректировался на 0,5%. Индекс волатильности VIX вырос на 0,3 пункта, до 33,6. Спотовая цена золота снизилась на 0,4%, до 1708 долл./унц., что по-прежнему близко к 8-летним максимумам. Доходности Bunds сильно не изменились – 10-летний выпуск опустился в доходности на 2 бп, до -0,47%. Казначейские облигации США по-прежнему двигались в противоположную сторону от рынка акций и на этот раз закрылись в плюсе по цене. Наклон кривой немного снизился. 30-летние UST снизились в доходности на 5 бп, до 1,20%, 10-летние опустились в доходности на 5 бп, до 0,61%, доходности коротких выпусков снизились на 1-3 бп. Опасения по поводу кредитных рисков на денежном рынке США продолжили снижаться. 3-месячная ставка Libor USD снизилась на 8 бп, до 0,76%, 3-месячный спред Libor-OIS сузился до 69 бп (в обоих случаях – самые низкие значения за период с середины марта).

Индекс доллара (DXY) снизился на 0,2%. Евро и британский фунт практически не изменились по отношению к доллару, японская иена укрепилась на 0,4%. Валюты развивающихся стран частично отыграли недавнее ослабление относительно доллара. Бразильский реал укрепился на 2,6% к доллару, мексиканское песо – на 1,6%, южноафриканский ранд – на 0,7%, индийская рупия и китайский юань – на 0,1%. Тайский бат и турецкая лира закрылись без изменений, в то время как индонезийская рупия ослабла на 0,4%. Рубль вновь торговался в сравнительно узком диапазоне 73,8-74,8 за доллар и закрылся на отметке 74,15 к доллару (+0,3% д/д к доллару; 5-й день укрепления подряд). Стоит отметить, что вмененная волатильность 3-месячных опционов USDRUB «в деньгах» и 3-месячные 25-дельта risk-reversals вчера снизилась на 1,5-3%, вернувшись к средним уровням за март. Однако эти индикаторы по-прежнему остаются выше, чем были в середине февраля. Оборот торгов на USDRUB_TOM вчера был вблизи среднедневного объема за месяц и составил 3,2 млрд долл. Банк России продолжил продавать валюту в объеме, превышающем среднедневной показатель за месяц – в понедельник регулятор продал валюту в эквиваленте 20,5 млрд руб.

Сегодня состоится заседание Комитета ФРС по операциям на открытом рынке. Учитывая беспрецедентное увеличение баланса ФРС (на текущий момент он составляет 6,6 трлн долл.) и программ упрощения доступа к кредитованию, мы полагаем, что регулятор не будет объявлять новые меры монетарного стимулирования. Что касается фискального стимулирования, его общий объем в США, включая утвержденное на прошлой неделе Конгрессом расширение программы защиты зарплат (Paycheck Protection Program), составляет нетто 2,5 трлн долл. (12,5% ВВП США), и эти расходы придутся преимущественно на первую часть этого года.


Денежный рынок: ЦБ РФ взял однодневную паузу в операциях репо, Казначейство впервые за последние три недели разместит средства на депозитах в банках.

Банк России объявил о том, что в четверг состоится аукцион репо на сумму 500 млрд руб., вторая часть которого будет исполнена 6 мая, после 5 дней национальных выходных. Однако поскольку сегодня наступает срок погашения обязательств по предыдущему аукциону репо, из системы будет абсорбировано 500 млрд руб., которые будут восполнены только завтра. Это может усилить давление на однодневные ставки, которые уже заметно превышают ключевую ставку: RUONIA торгуется вблизи 5,7–5,8%, индекс RUSFAR вчера составил 5,55% (+1 бп), а средневзвешенная ставка однодневного свопа вчера выросла на 13 бп (до отметки 5,72%). Эффект от оттока ликвидности в связи с исполнением второй части репо, тем не менее, будет частично нивелирован проведением расчетов по недельным депозитам ЦБ РФ, в результате которых высвободится 240 млрд руб.: вчера лимит был установлен на уровне 410 млрд руб. (спрос достиг 663 млрд руб.) по сравнению с 650млрд руб. неделей ранее. Кроме того, впервые за период с 9 апреля Казначейство решило предоставить средства через депозитные аукционы. Два аукциона с лимитами 200 млрд руб. будут проведены сегодня и завтра (срок погашения обязательств по сегодняшнему аукциону – 13 мая, завтрашнему – 7 мая). Хотя масштаб этих вливаний довольно значительный, мы не ожидаем заметного снижения однодневных ставок относительно ключевой ставки, поскольку ликвидность в системе по-прежнему распределена неравномерно. Вчера спрос на однодневное репо с Казначейством достиг почти 600 млрд руб, мы ожидаем, что сегодня он немного снизится вследствие предоставления регулятором средств на более долгий срок.

Также стоит отметить, что Казначейство сообщило об увеличении объема средств, размещенных на счетах в банках. Согласно свежим пересмотренным данным Казначейства, их объем в прошлую пятницу вырос со 150 млрд руб. до 300 млрд руб. Он оставался неизменным (на уровне 150 млрд руб.) с начала марта 2019 г., когда Казначейство начало использовать этот инструмент.

Более длинные ставки денежного рынка вчера снизились, поводом для чего стали слова председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной о том, что регулятор может «снижать ставку большими шагами, чем раньше». Кривая процентных свопов сместилась вниз на 10–15 бп; годовая ставка закрылась на отметке 5,50%, 5-летняя – на 5,82%. 12-месячный NDF (OIS) снизился на 5 бп, до 4,73%, 5-летний кросс-валютный своп закрылся на 4,44% (-4 бп). Ставки FRA после роста в понедельник также развернулись вниз, завершив сессию на отметках 5,40% (3x6) и 5,05% (9x12). Оба значения соответствуют уровням закрытия прошлой недели.


ОФЗ: очередные мягкие комментарии Банка России; сегодня состоятся два аукциона по размещению ОФЗ-ПД. 

Центральной новостью вчерашнего дня стало выступление председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной, которая подтвердила тезис, содержавшийся в опубликованном в прошлую пятницу пресс-релизе, о том, что регулятор видит потенциал для дальнейшего снижения процентных ставок. Однако были и новые комментарии Набиуллиной – она сказала, что Банк России может смягчать политику большими шагами, чем раньше, с учетом масштаба наблюдаемого экономического шока. Между тем существенные ценовые движения в ОФЗ вчера отсутствовали, как и в предыдущий день. Изменения доходностей облигаций с фиксированным купоном не превышали ±3 бп при небольших объемах (оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 24 млрд руб., что соответствует 0,9x среднедневного показателя за последний месяц). В итоге ближний и средний сегменты кривой закрылись в среднем без изменений, а доходность длинных ОФЗ-ПД опустилась на 1–3 бп. Самый длинный из выпусков с фиксированным купоном, ОФЗ-26230, снизился в доходности на 2 бп, до 6,27%. Реальная доходность инфляционного линкера ОФЗ-52001 (YTM 2,41%) повысилась на 4 бп. Наиболее активно вчера торговался ОФЗ-26226 (YTM 5,75%), объем сделок с которым на МосБирже составил 6,6 млрд руб. Локальные рынки акций других развивающихся стран вчера закрылись в положительной зон: 10-летние облигации Бразилии упали в доходности на 46 бп, облигации ЮАР – на 13 бп, а доходности 10-летних бенчмарков Мексики и Венгрии снизились на 3–10 бп.

Сегодня Минфин проведет аукционы двух выпусков с фиксированным купоном – 7-летний ОФЗ-26232 (YTM 5,89%) и 3-летний ОФЗ-25084 (YTM 5,50%) – в объеме доступных для размещения остатков (344 млрд руб. и 363 млрд руб. соответственно). Предыдущий аукцион ОФЗ-26232 проводился в середине февраля, в то время как ОФЗ-25084 последний раз выставлялся на продажу три недели назад. Мы ожидаем, что фактический объем размещения сегодня будет близким к 100 млрд руб. или даже превысит эту сумму, учитывая большой срок с момента последнего предложения на первичном рынке 7-летних ОФЗ-ПД, мягкий тон последних комментариев Банка России, а также предстоящий перерыв в аукционах Минфина (следующие аукционы запланированы только на 13 мая).