Рубль: рисковые активы отыгрывают потери

Рубль: рисковые активы отыгрывают потери

Ожидания принятия Конгрессом США законопроекта о расходах на общую сумму 2 трлн долл., внесенного администрацией Трампа, улучшили настроения на рынках. Как сообщают СМИ, американские сенаторы вчера согласовывали последние спорные пункты плана. Помимо этого, инвесторы позитивно отреагировали на сигналы о расширении мер фискального стимулирования в еврозоне – министры финансов стран региона вчера обсудили принципы расходования фонда Европейского стабилизационного механизма, объем которого составляет 410 млрд евро. Вместе с тем опасения продолжило вызывать распространение коронавируса – смертность в Италии после двух дней снижения вновь повысилась, а Испания зарегистрировала самое большое количество смертей с момента начала эпидемии. Полный карантин по всей стране ввела Индия. Вопреки этому негативу на рынках акций вчера был отскок. Индекс MSCI EM поднялся на 5,7%, Shanghai Composite прибавил 2,3%, Nikkei 225 вырос на 7,1%, DAX – на 11%, FTSE 100 – на 9,1%, S&P 500 – на 9,4%. Индекс волатильности VIX завершил день незначительным изменением на отметке 61. Индекс Dow Jones Industrial Average подскочил на 11% – это самый сильный прирост за день с 1933 г. Котировки Brent закрылись в плюсе на 0,4%, золото подорожало на 5,1%.

Доходности фьючерсов на ставку по федеральным фондам остались в целом на прежних уровнях. Доходности казначейских облигаций США сместились выше на 4–11 бп на фоне роста котировок акций – в частности, 10-летние бумаги поднялись на 6 бп, до 0,85%. Гособлигации Германии также прибавили в доходности 5–9 бп. На денежном рынке США ФРБ Нью-Йорка предложил 500 млрд долл. в рамках двух операций однодневного репо, однако спрос составил 38 млрд долл. По итогам операции репо сроком на 13 дней были удовлетворены заявки на общую сумму 14 млрд долл. Однодневная ставка репо с пулом обеспечения вновь не показала значительной волатильности, а 3-мес. ставка LIBOR в долларах поднялась еще на 2 бп, до 1,23%. В результате спред между ставками 3-мес. LIBOR и OIS увеличился до 103 бп, нового максимума с 2009 г. 3-мес. базис EURUSD сместился на уровень -105 бп против -100 бп днем ранее.    

Опубликованная вчера макроэкономическая статистика не порадовала инвесторов. Предварительный индекс PMI в обрабатывающих отраслях США за март опустился всего на 1,5 пункта, до 49,2 против консенсус-прогноза Bloomberg на уровне 42,8, тем не менее это стало самой низкой отметкой за период с августа 2009 г. Индекс PMI сферы услуг, напротив, упал сильнее ожидаемого – на 10,3 пункта, до исторического 39,1 (против консенсус-прогноза на уровне 42,0). Согласно Markit, эти цифры предполагают, что ВВП США в годовом выражении сократился примерно на 5% в марте. По данным исследования ФРБ Ричмонда, ожидания на шесть месяцев вперед и индексы региональной активности упали до исторических минимумов.

Индекс доллара (DXY) снизился на 0,4% д/д, евро и иена закрылись на прежних уровнях к доллару, британский фунт подешевел на 1,3%, норвежская крона укрепилась на 0,4% к евро. Валюты развивающихся стран вчера восстанавливались. Тайский бат и индийская рупия укрепились на 0,2-0,3% к доллару, китайский юань и индонезийская рупия – на 0,4-0,5%, бразильский реал – на 0,9%, южноафриканский ранд и мексиканское песо – на 1,8-2,0%, турецкая лира – на 2,2%. Рубль остался в числе лидеров роста и по итогам дня укрепился на 1,6%, до 78,33 за доллар. Оборот торгов в сегменте USDRUB_TOM составил 3,7 млрд долл. По данным ЦБ РФ, в понедельник регулятор продал на открытом рынке иностранную валюту в эквиваленте 13,3 млрд руб., что близко к пятничному показателю в 13,7 млрд руб., однако значительно выше 5,5-7,7 млрд руб., зафиксированных во вторник–четверг.


Денежный рынок. Банк России продолжает тонкую настройку.

Банк России вчера понизил лимит по недельным депозитам до 1,77 трлн руб. (против 2,6 трлн руб. неделю назад), но при этом добавил к недельному депозиту однодневный аукцион тонкой настройки с лимитом в 850 млрд руб. На фоне предстоящих сегодня крупных налоговых выплат банки не выбрали лимит на недельном аукционе, предложив к размещению 1,67 млрд руб., в то время как объем заявок на однодневном депозитном аукционе превысил лимит, составив 969 млрд руб. Банк России делает основной акцент на более короткие депозиты, что представляется разумным в условиях неустойчивых настроений на рынке. Тем временем распределение ликвидности по банковской системе остается неравномерным: объем средств, привлекаемых банками в форме обеспеченных кредитов по фиксированной ставке, вчера подскочил до 145 млрд руб., самого высокого уровня за период с декабря 2018 г., в то время как обязательства по операциям репо по фиксированной ставке снизились с 66 млрд руб. до 26 млрд руб. Инструменты Федерального казначейства также пользовались спросом: банки выбрали весь предложенный объем как по однодневному репо (50 млрд руб.), так и по депозитам на срок 14 дней (100 млрд руб.).

Ставка однодневного валютного свопа вчера осталась вблизи уровня 5,6%, что отражает стабильную ситуацию на рынке. Сегодня внутридневная волатильность может возрасти в связи с уплатой налогов, но существенного роста ставок мы не ожидаем, учитывая значительный объем свободных резервов, накопленных банками. Более длинные ставки вчера снизились: кривые FRA, процентных и кросс-валютных свопов сместились вниз на 20–30 бп. На данный момент кривая FRA закладывает повышение ключевой ставки ЦБ всего на 30–40 бп: ставки FRA постепенно снижаются в соответствии с нашими ожиданиями.


ОФЗ: отскок; в понедельник нерезиденты продолжили продавать.

Отскок в рисковых активах и укрепление рубля способствовали дальнейшему восстановлению котировок ОФЗ в ходе вчерашней сессии. Судя по всему, основными покупателями были локальные банки, хотя продажи ОФЗ нерезидентами, вероятно, также могли пойти на спад. Уже на открытии кривая сместилась вниз на 10–15 бп и затем в течение всей оставшейся сессии продолжила двигаться в том же направлении. В итоге к закрытию длинные бумаги снизились в доходности на 40–50 бп, вернувшись в диапазон 6,7–7,4%, – к уровням двухнедельной давности. Лучший результат показали ОФЗ-26227 (YTM 6,83%, -50 бп в доходности) и ОФЗ-26219 (YTM 6,92%, -48 бп). На ближнем конце кривой доходности снизились на 20–30 бп. В результате спред на отрезке 2–10 лет сузился на 16 бп, до 62 бп, вернувшись туда, где он находился в октябре–ноябре 2018 г. В положительной зоне закрылись и инфляционные линкеры: реальная доходность ОФЗ-52001 (YTM 3,25%) и ОФЗ-52002 (YTM 3,21%) снизилась на 20 бп и 13 бп соответственно. В сегменте флоутеров ОФЗ-29012 подорожал на 0,3 пп, ОФЗ-29006 – на 0,5 пп. Объем сделок с ОФЗ на МосБирже увеличился до 53 млрд руб. (примерно на 10% больше, чем в среднем за последний месяц). Основную часть (60%) обеспечили длинные выпуски с фиксированным купоном. Вчера Минфин вновь не объявил параметры аукционов по размещению ОФЗ. Таким образом, эта неделя станет уже четвертой подряд без предложения на первичном рынке. Локальные долговые рынки других развивающихся стран торговались разнонаправленно. Доходности 10-летних облигаций Венгрии, Турции и Колумбии снизились на 35–50 бп, аналогичные бумаги Мексики прибавили в доходности 16 бп, доходности длинных выпусков Индонезии и ЮАР выросли на 3–4 бп.

По данным Национального расчетного депозитария (НРД), в понедельник нерезиденты продолжили выходить из ОФЗ, хотя и не так активно, как в предыдущие дни. В понедельник их позиции сократились на 14 млрд руб. В результате, по нашим оценкам, с 20 февраля отток иностранных инвестиций из российского локального госдолга составил 285 млрд руб. Наибольшие оттоки в понедельник были из выпусков ОФЗ-26226 (-5 млрд руб., доля нерезидентов в выпуске снизилась на 1,4 пп), ОФЗ-26221 (-4 млрд руб., -1,1 пп) и ОФЗ-26224 (-3 млрд руб., -0,9 пп). В то же время иностранные игроки нарастили свое присутствие в ОФЗ-26219 (+4 млрд руб., +1,4 пп).