Валютный рынок и ставки

Рубль: улучшение аппетита к риску развивающихся стран. 

Отсутствие определенности в отношении исхода торговых переговоров между США и ЕС оказало давление на доллар и, как следствие, поддержку рынкам и валютам развивающихся стран. Индекс валют развивающихся стран вчера поднялся на 0,8%, что стало одним из лучших результатов с начала года. Турецкая лира, днем раньше подешевевшая более чем на 3,0%, закрылась в плюсе на 1,2%, а наиболее слабый результат в составе индекса показало мексиканское песо, которое, тем не менее, также закрылось в положительной зоне (+0,5% к доллару).
Рубль восстановился после понесенных во вторник потерь на фоне очередного всплеска опасений среди инвесторов по поводу геополитики. Вчера для российских компаний был последний день уплаты НДС и НДПИ, в связи с чем возросла торговая активность в секции контрактов с поставкой «сегодня» на МосБирже (оборот увеличился до 1,8 млрд долл. против 1,0–1,2 млрд долл. в предыдущие несколько дней). Благодаря продаже иностранной валюты экспортерами рубль уже на открытии торгов укрепился до 63,00. После этого ценовые движения угасли по мере появления иностранного спроса на валюту, компенсировавшего локальные продажи. Вплоть до вечера рубль торговался без существенных изменений, пока перед самым закрытием не укрепился до 62,74 (+0,8% к уровню вторника). Поддержку рублю оказал рост нефтяных котировок на 0,8% в свете выхода позитивных данных Минэнерго США о состоянии коммерческих запасов нефти, которые за последнюю неделю сократились почти втрое больше, чем ожидалось.
Центральным событием сегодняшнего дня является заседание ЕЦБ по монетарной политике. Свое решение регулятор объявит в 11:00 по московскому времени, после чего в 11:45 состоится пресс-конференция. После появления неожиданной для участников рынка информации, что Банк Японии собирается отказаться от таргетирования нулевой доходности облигаций, инвесторы будут с особым вниманием следить за любыми указаниями на смену курса ЕЦБ.
До сих пор политика ЕЦБ сохраняла стимулирующий характер, учитывая, в том числе, дальнейшее отклонение базовой инфляции от целевого уровня и замедление процесса восстановления экономики еврозоны. Пока что участники рынка ожидают, что покупку активов ЕЦБ свернет в конце года, а повышение краткосрочных процентных ставок произойдет не раньше конца 2019 г.

Денежный рынок: от одной границы к другой. 

Хотя на системном уровне банки выглядели хорошо подготовленными к налоговым выплатам, однако вчера они все же поспособствовали росту волатильности на денежном рынке. В течение большей части дня ставка однодневного валютного свопа торговалась в районе 6%, и банки практически не проявляли интереса к рублевой ликвидности: на аукционе однодневного репо (лимит 400 млрд руб.) не было подано ни одной заявки, тогда как в рамках депозитного аукциона банки привлекли всего 5 млрд руб. при объеме предложения в 100 млрд руб. Однако вечером ситуация резко изменилась: похоже, один или несколько банков неправильно рассчитали свои потребности в ликвидности. Перед самым закрытием торгов ставка однодневного валютного свопа выросла до 8,22%, и банки заняли у ЦБ 148 млрд руб., тогда как еще накануне они, напротив, привлекали валюту. Ставки NDF и кросс-валютных свопов вчера также оказались под давлением, прибавив 10–12 бп по всей длине кривой. Сильнее всех выросла 3-месячная ставка NDF, прибавившая 21 бп (до 6,07%). 12-месячная ставка NDF вернулась к отметке 6,35%, продажа которой, на наш взгляд, по-прежнему выглядит интересно. Поддержка со стороны налоговых выплат скоро ослабнет, и на первый план вновь выйдет фактор валютной ликвидности, который потянет кросс-валютные ставки вниз. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 5-7 бп, при этом трехлетняя ставка выросла до 8,20%. Стоит отметить, что за последние две недели наклон ближнего конца кривой увеличился: спред между 1- и 3-хлетней ставками процентных свопов расширился до 32 бп (внутригодовой максимум) против 20 бп в начале месяца.

ОФЗ: утреннее снижение. 

Вчера ОФЗ открылись ростом доходностей на 5–6 бп вследствие волатильности на валютном рынке во вторник поздно вечером. Оборот торгов был небольшим, вероятно, участники рынка ожидали результатов аукционов. Размещение ОФЗ-26223 оставило смешанное впечатление: общий спрос превысил предложение в 3,2 раза (64 млрд руб. vs. 20 млрд руб.), однако инвесторы проявили осторожность, поэтому Минфину пришлось пойти на премию в размере 3–4 бп (ставка отсечения составила 7,70%). Спрос на индексируемый на инфляцию ОФЗ-52002 (с погашением в 2028 г.) составил менее 19 млрд руб. при объеме предложения 15 млрд руб. Минфин разместил выпуск в полном объеме, однако средневзвешенная стоимость (95,94%) оказалась примерно на 0,5 пп ниже цены закрытия вторника. Второй индексируемый на инфляцию выпуск – ОФЗ ИН-52001 с погашением в 2023 г., – никак не отреагировал на результаты аукциона, закрывшись без изменений. Кривая ОФЗ с фиксированным купоном во второй половине дня практически не двигалась, закрывшись по итогам дня на 5–6 бп выше. Короткие выпуски показали отстающую динамику, прибавив в доходности 9–11 бп. Таким образом, наклон кривой уменьшился, и спред на отрезке 2–10 лет сузился до 62 бп (-6 бп). Флоутеры завершили день на прежних уровнях или в небольшом минусе. Вчера ЦБ опубликовал статистику по объему принадлежащих нерезидентам ОФЗ по состоянию на 1 июля 2018 г. Вложения иностранных инвесторов в российский госдолг в июне 2017 г. сократились на 141 млрд руб., при этом доля нерезидентов на рынке ОФЗ в 1к18 снизилась до 34,5% против 42,6%. Для расчета доли иностранцев мы вычитаем из объема ОФЗ в обращении низколиквидные выпуски. Согласно же расчетам Банка России, доля иностранных инвесторов по итогам июня составила 28,2%.