Ежедневный комментарий: Тренд на укрепление доллара в самом разгаре

Итак, в среду в азиатскую сессию пара евро-доллар показала минимум на отметке 1,1703, затем началась небольшая коррекция, пара поднималась до 1,1759, но в моменте торгуется уже на 1,1725. Мы по-прежнему полагаем, что пара находится в нисходящем тренде и продолжит снижение в ближайшие недели, пусть и без большой спешки. Между тем, сегодня последний день 1-ого квартала. Менее чем за три месяца пара упала от поставленного 6-ого января максимума на 1,2349 до вчерашних 1,1703, то есть почти на 6,5 фигур. Все это время мы писали о том, что доллар вырастет. Если говорить про наши прогнозы до этого, то, хотя мы и не ожидали того, что пара евро-доллар выйдет вверх из диапазона 1,15-1,20 в декабре прошлого года, после того как выход состоялся, в середине декабря мы признали, что евро может еще продолжить рост, и указали начало текущего года как разворотную точку (см. https://vtbforex.ru/analytics/currency/art_detail/1134118/ ). Именно так все и произошло, тренд на снижение евро начался в начале января.

Большинство трейдеров на валютном рынке, впрочем, вряд ли были способны воспользоваться нашими советами, поскольку предпочитают торговлю внутри дня/недели, при том, что колебания цены в таком ультракраткосрочном периоде характеризуются низкой предсказуемостью. Впрочем, пока рынок находится более-менее в боковике, а в январе-феврале цена скорее находилась в боковике, чем снижалась, спекулянты обычно в состоянии зарабатывать на диапазонной торговле. Но как только начинается тренд, большинство уже оказывается не в состоянии переориентироваться и торгует против тренда, ожидая возврата цены в диапазон, и пересиживая растущие убытки. Так произошло и в этот раз. Быстрое снижение евро началось после 25 февраля. А открытые данные ВТБ Форекс по клиентским позициям в моменте показывают соотношение лонг-шорт 84% против 16% по объему открытых позиций, и 68% против 32% по числу открытых позиций (https://vtbforex.ru/analytics/puls/ ). Хотя казалось бы – тренд в самом разгаре, прорваны уже все возможные поддержки, и, по нашим предположениям, цена покажет еще минимум 5 фигур снижения в ходе тренда. Любой, кто откроет недельный график пары евро-доллар, увидит, что eur/usd – трендовая пара, склонная двигаться трендами в 10-30 фигур (если не считать вторую половину 2018 и 2019 годы, во время которых пара демонстрировала необычайно низкую волатильность).

Парадоксально, но почти каждый раз новый тренд на паре евро-доллар оказывается для рынка полной неожиданностью. Еще в середине марта консенсус-прогноз Bloomberg на 4 кв. этого года показывал отметку 1,24. Впрочем, это неудивительно. Начиная с 2018 года большинство аналитиков все время ожидало более слабого доллара, чем была цена на рынке, указывая на рост дефицитов-близнецов в США как на причину грядущего ослабления доллара. Наш опыт говорит о прямо противоположном – когда Казначейству США нужно много занимать, доллар сначала растет. Уже потом, когда сильный экономический рост в США подстегивает рост сначала у ближайших экономических партнеров США, а потом и у развивающихся стран, наблюдается падение доллара.

Сейчас рынки просто не понимают, что происходит с долларом. Только когда доллар укрепится еще сильнее, и комментаторы рынков начнут выдавать прогнозы его дальнейшего укрепления, можно будет говорить о приближении окончания тренда. В прошлые годы был такой признак окончания укрепления доллара: когда даже не аналитики, а журналисты начинали говорить о возможности скорого развала еврозоны, значит, пара уже была близка к минимумам. Пока такого сценария ничего не предвещает, но, нет сомнений, рано или поздно, еврозоне придется столкнуться с очередным кризисом. Дефицит бюджета Италии, вероятно, будет близок к 10% ВВП в течение второго года подряд, а прогнозный уровень отношения госдолга к ВВП на 2021 год, который будет опубликован в апреле в целевых показателях нового правительства премьер-министра Марио Драги, как ожидается, будут равняться 159%. Рано или поздно возникнут риски того, что Италия пойдет по греческому сценарию. Например, потому, что когда доходности во всем мире начнут расти, правительству Италии станет все труднее рефинансировать свой долг. Так что, говоря про растущий госдолг США, который составляет сейчас около 130% ВВП, не стоит забывать про итальянский долг – мину замедленного действия, заложенную под экономику еврозоны.